Economistul șef al gigantului de investiții Apollo susține că primele zece acțiuni din domeniul IA sunt mai detașate de realitate decât erau titanii tehnologiei în anii 1990. Graficul său este un avertisment dur că istoria este pe cale să se repete.
În 1999, Wall Street și-a pierdut mințile cu privire la internet. Companiile fără venituri au ajuns brusc să valoreze miliarde, „ochii” au fost tratați ca monedă, iar analiștii de piață au prezis un viitor fără fricțiuni în care totul va fi digital. Apoi, bula a explodat. Între martie 2000 și octombrie 2002, o valoare de piață estimată la cinci trilioane de dolari a dispărut în aer.
Astăzi, se întâmplă din nou. De data aceasta, cuvântul magic nu este „.com”. Este „AI”.
Potrivit lui Torsten Slok, influentul economist-șef de la Apollo Global Management, o importantă firmă globală de investiții, actuala bulă de pe piața AI este chiar mai întinsă decât frenezia dot com de la sfârșitul anilor 1990. Iar el are datele care să dovedească acest lucru.
„Diferența dintre bula IT din anii 1990 și bula AI de astăzi este că primele 10 companii din S&P 500 sunt astăzi mai supraevaluate decât erau în anii 1990”, a scris Slok într-o notă de cercetare recentă, care a fost larg răspândită pe rețelele sociale și în cercurile financiare.
Graficul care ar trebui să îngrijoreze pe toată lumea
Graficul de la Apollo compară raporturile P/E(raportul pret-castig) la 12 luni ale primelor zece companii din S&P 500 cu restul indicelui. În termeni simpli, raportul P/E măsoară cât de scumpă este o acțiune prin compararea prețului acesteia cu profiturile sale. Un raport P/E ridicat înseamnă că investitorii plătesc o primă și pariază pe o creștere viitoare puternică.
Graficul lui Slok dezvăluie un lucru uimitor: în 2025, raporturile P/E ale primelor zece companii sunt chiar mai mari decât au fost la vârful absolut al bulei dot com în 2000.
Acest lucru înseamnă că investitorii pariază atât de agresiv pe giganți ai IA precum Nvidia, Microsoft, Apple și Google, încât prețurile acțiunilor acestora s-au detașat de câștigurile lor reale, chiar mai mult decât o făceau în anii ’90 giganți ai tehnologiei precum Cisco și AOL. Primele 10 companii care conduc această nebunie, care dețin cea mai semnificativă valoare de piață pe Wall Street, includ titani ai tehnologiei precum Nvidia, Microsoft, Apple, Alphabet (Google), Amazon și Meta.
Este o frenezie superconcentrată a IA care împinge o mână de acțiuni deja excelent cotate în stratosfera.
Un val care ridică lumea
Probabil ați auzit că S&P 500 are performanțe bune în acest an. Iată adevărul incomod: cele mai multe dintre aceste câștiguri provin doar de la acele zece companii. Celelalte 490 de companii din indice abia se mișcă.
Acest tip de ascensiune îngustă este incredibil de riscant. Înseamnă că sănătatea întregii piețe bursiere depinde de performanța unui număr foarte mic de întreprinderi. Dacă Nvidia strănută, întreaga piață ar putea răci. Problema este că Wall Street tratează inteligența artificială ca și cum ar fi îndeplinit deja toate promisiunile, de la o revoluție a productivității la economii de miliarde de dolari. Potențialul este evaluat ca o certitudine, chiar dacă majoritatea acestor câștiguri nu s-au materializat încă.
Nu am învățat nimic din 2000?
În 1999, internetul era real. Acesta a schimbat totul. Dar acest fapt nu i-a împiedicat pe investitori să plătească exagerat de mult pentru companii care nu au reușit să se ridice la înălțimea așteptărilor.
Paralelele cu entuziasmul IA de astăzi sunt înfricoșătoare. În prezent, fiecare comunicat de profit al întreprinderilor menționează în mod conștiincios o „strategie în domeniul IA”, la fel cum în 1999 fiecare întreprindere și-a adăugat un „.com” la nume. Acțiunile cresc pe baza potențialului vag al IA, nu neapărat pe baza veniturilor reale, actuale.
Wall Street pune preț pe un viitor perfect al inteligenței artificiale, fără să recunoască riscurile enorme: represiuni de reglementare, costuri de calcul amețitoare, halucinații ale modelelor sau pur și simplu o rată de adopție mai lentă decât cea preconizată. După cum arată graficul lui Slok, piața evaluează aceste zece mari întreprinderi de IA ca și cum ar fi invincibile. Acesta nu este niciodată un semn bun.
Inteligența artificială ar putea fi mai mare decât internetul, însă nu acesta este aspectul esențial
Nu este vorba despre întrebarea dacă IA va schimba lumea. O va face, la fel cum a făcut internetul. Adevărata întrebare este cât de mult sunt dispuși investitorii să plătească astăzi pentru profituri care s-ar putea să nu apară decât peste ani, sau chiar niciodată. Dacă istoria ne învață ceva, este că bulele nu se sparg pentru că tehnologia este falsă. Ele explodează atunci când așteptările investitorilor depășesc în mod dramatic realitatea, iar fluxul de bani ușori se oprește. Cu cât Wall Street pariază mai mult pe perfecțiunea inteligenței artificiale, cu atât mai fragilă devine această creștere a pieței.
Ce se va întâmpla în continuare?
În cazul în care câștigurile corporative nu ajung la nivelul acestor evaluări extrem de ridicate, și în curând, este posibil ca piața să nu aibă nevoie de un declanșator specific pentru a se dezumfla. Doar evaluările ar putea face acest lucru. Iar atunci când bulele explodează, ele nu o fac politicos. Ele fac implozie, ștergând trilioane din valoare și spulberând încrederea investitorilor în acest proces.
Tehnologia numită AI va supraviețui cu siguranță. Probabil că și primele zece companii vor supraviețui. Dar portofoliile care urmăresc acest vis fără parașută s-ar putea să nu poată. La fel ca în 2000, când se părea că internetul a făcut ca gravitația financiară să devină caducă, „trenul hype” al IA se îndreaptă cu viteză spre o prăpastie pe care crede că o poate survola. Torsten Slok ne reamintește doar că am mai fost aici.
